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【趨勢研報】市場殺跌動能萎縮,短期或將震蕩觸底

2019-11-19 10:13:56   38

    技術上看,滬指經過連續調整后,目前處于各中、短期均線下方,空頭走勢明顯,近期成交量持續低迷,殺跌動能萎縮,預期股指將以探底走勢為主。今日帶來分享如下:


    1、聚焦主業,老牌航空鍛鑄龍頭中航重機開啟新征程


    2、金融科技國產化領軍企業


    3、海上油服龍頭,業績復蘇趨勢明顯


    4、匠心鑄龍頭,繼電器全球版圖再擴張


    一、聚焦主業,老牌航空鍛鑄龍頭中航重機開啟新征程


    中航重機(600765)


    航空鍛鑄龍頭,技術+設備+客戶優勢明顯,軍民貿業務有望再上新臺階。公司是航空工業集團下屬的專業化鍛鑄造企業, 長期配套國內航空主機廠,技術工藝水平高,設備體系齊全。 近年來軍航景氣度高,民航和外貿市場巨大、增長潛力大, 鍛鑄業務有望實現較快增長。 (1)軍:軍機處于升級換代期,隨著 20 系列批產上量+航發國產替代,鍛鑄件需求大。 公司在國內軍用航空領域市占率高,遠超競爭對手,在大型鍛件設備助力下,市場份額有望進一步提升。 (2)民: 受 C919、 ARJ21 等國產飛機牽引,公司作為國內航空鍛鑄龍頭增長潛力巨大; (3)貿: 受環保、成本等影響, 國外逐步將鍛件業務轉移至我國。公司與國外航空巨頭保持長期合作關系,海外業務有望保持快速增長。


    力源液壓技術水平高,民品由于折舊攤銷大而虧損,隨著產品逐步在國產主機廠替代進口,有望持續減虧和盈利。力源液壓作為老牌液壓泵和馬達供應商, 技術來源德國,在航空航天領域份額高。民品由于前期投入大,產能利用率不足近 2 年連續虧損。國內工程機械主機崛起+國產替代加速,公司配合徐工等主機廠,逐步上量; 液壓業務民品公司計劃開展混改,提高民品的市場競爭力, 民品未來 3 年有望減虧和盈利。


    剝離虧損業務,聚焦主業,管理改善初見成效,未來隨著營收上量、攤薄費用+引入混改等,公司利潤彈性大。過去受新能源業務拖累, 公司業績波動大。 2018 年底, 徹底剝離虧損的新能源業務,以航空鍛鑄+液壓件為核心,整合內部資源增強協同, 加強市場開拓和降本增效, 初見成效: 3 家鍛件公司凈利率從 7%提升到 10%。 目前,公司凈利率水平較低(5%~6%), 未來隨著公司營收較快增長對費用的攤薄+管理細化,盈利能力有望穩中有升,獲得較大的利潤彈性。


    二、金融科技國產化領軍企業


    高偉達(300465)


    公司是國內領先金融科技服務商。高偉達主營業務是向銀行、保險、證券等金融機構提供IT解決方案、IT運維服務和系統集成服務,核心客戶為以建設銀行為代表的國內大型銀行,主打產品包括銀行核心業務系統、信貸管理系統、CRM等,是國內為數不多能提供銀行完整解決方案的金融科技龍頭企業,2018年金融科技行業需求回暖,伴隨大型銀行的訂單落地,公司將開啟新一輪成長。


    金融科技2.0時代到來,龍頭企業大有可為。銀行承接小微借貸需求,政策支持普惠金融發展。中小微企業等傳統金融機構服務無法覆蓋的主體一直面臨融資難、融資貴的困境,其對于低門檻、低成本的資金具有剛性需求,我們認為這是過去十年P2P市場得以快速拓展的核心動力。在P2P市場規范化后,民間借貸平臺的資金服務能力大幅降低,服務中小微企業的責任再次落到銀行等傳統金融機構身上。在此輪金融正規軍下沉普惠金融市場的過程中,綁定大行的金融科技龍頭將充分受益。


    公司綜合實力突出,是金融國產化領軍企業。公司是國內極少能做高端銀行核心系統的IT廠商,擁有完整的銀行解決方案,并且在管理效率,實施效果,交付周期等關鍵指標上處于行業前列,我們認為公司將充分受益金融科技國產化的大趨勢,未來幾年的整體的收入體量以及毛利率水平將再上臺階。


    三、海上油服龍頭,業績復蘇趨勢明顯


    中海油服(601808)


    海上油田服務龍頭,受益于油公司資本開支上行,業績復蘇趨勢明顯。公司擁有強大的海上石油服務裝備群,服務貫穿海上油氣勘探開發生產各個階段。全球范圍看,海油市場溫和復蘇,海油開采成本逐步下降;國內角度看,中海油“七年行動計劃”要求增儲上產,有望持續推動資本開支上行,公司作為關聯方有望直接受益。公司層面看,輕資產轉型成效初顯,現金流充裕,中長期需求增長抬升日費率,有望量價齊升,業績彈性較大。預計公司19-21年歸母凈利潤為25.81/31.23/35.10億元,同比增長3546%/20.98%/12.41%,對應PE為28/23/21倍,首次覆蓋給予“增持”評級。


    海油成本下降經濟性初顯,全球油氣資本支出溫和增長。據RystadEnergy,截止2019年年中,淺海開采成本僅為49美元/桶,深海為58美元/桶,在目前油價水平下(2019年前十個月布倫特原油均價為64美元/桶),海油開采經濟性逐步凸顯。全球海油景氣度有望逐步回升,據RystadEnergy預測,在60-70美元的油價區間中,海油市場收入規模有望在2025年前每年實現7%的增長。


    中海油“七年計劃”探明儲量有望翻番,公司有望直接受益提升工作量。據公司歷年年報,公司營業收入的約60%-70%均來自于中海油及其關聯方,公司有望全面受益中海油資本支出加碼。據中海油“七年行動計劃”,到2025年公司勘探工作量和探明儲量要翻一番。我們通過測算得到2014-2018五年的公司油田技術服務收入增速與中海油國內資本開支增速的相關系數為0.94,公司有望直接受益中海油勘探開發力度的加大,工作量有望顯著提升。


    四、匠心鑄龍頭,繼電器全球版圖再擴張


    宏發股份(600885)


    全球繼電器龍頭,市場份額已升至第一。公司深耕繼電器領域三十載,在“做大做強”、“以質取勝”的經營方針下,18年繼電器銷售近20億只,全球市占率14%,超越歐姆龍成為行業第一。公司立足傳統繼電器產品,功率、電力、信號繼電器占據市場第一,同時積極布局新門類新產品。其中,高壓直流繼電器實現近4年超過100%的收入復合增速,國內市占率40%,國外客戶在19年實現重大突破;低壓電器在中高端市場開始對施耐德實現替代,系列產品銷售有望穩步增長。隨著各項業務的并行前進,以及海外競爭對手的產品線收縮,公司有望持續增強全球領先地位。


    三大舉措構筑極高技術壁壘。公司在做大規模的同時不斷提高自身產業壁壘,強化核心競爭力:1)生產模式垂直一體化。公司擁有從模具設計、零部件生產、產品組裝銷售的一體化生產模式,對原材料、流程、產品質量的把控更強,同時縮短開發周期;2)高度自動化生產。公司自主設計產線,逐年提升產線自動化標準,當前擁有自動化產線228條,生產效率與產線成本領先行業;3)高精尖人才與設備投入。公司注重人才引進與專業輔助設備的投入,擁有世界一流的檢測中心,有助于以低成本實現產品質量的不斷優化。同時,公司具備行業標準制定權,樹立品牌標桿、引領行業趨勢。


    業績短期調整,電力率先復蘇,家電與汽車有望回暖:公司近兩年業績增速放緩,主要系營收占比較高的家電、汽車、電力繼電器業務波動。19年以來,電力市場復蘇被驗證,國內外智能電表需求興起帶來公司前三季度出貨額21%的同比增長;汽車業務降幅收窄,前三季度同比下滑20%。公司加大標桿客戶合作明年有望恢復正增長;家電市場隨著智能家居等新領域的拓展,亦有望帶來新增長點。19年前三季度,公司營收和歸母凈利分別同比變動+1.87%和-5.54%,短期觸底,明年有望迎來反轉。


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